2019小名看看

我们不知道未来会是什么样子。不过，我们肯定不会像过去一样。参考材料：Charles Goodhart and Manoj Pradhan，Demographics will reverse three multi-decade global trends，BIS，2017.08．

总之，美联储购买美国国债的行为，无论美联储货币当局主观上是否承认属于美元量化宽松，客观事实上都具有美元量化宽松的典型特征，是一种变相的美元量化宽松行为，对美元及全球货币市场都将带来较大影响，需要美联储三思而后行。莫开伟（财经评论人）编辑 汪世军 任婉晴 校对 刘军

目前市场呈现明显的资金驱动和预期驱动，而非基本面驱动。第一，美国经济数据不及预期等因素使北上资金的流入动力近期明显减弱，如果陆股通流出，将对蓝筹板块形成不小的压力。第二，散户追随市场上涨加速流入，融资余额持续放量增加，且主要加仓非银金融和TMT。第三，外资流出及经济数据逊于预期，导致公募基金中的“混合派”开始向成长风格漂移，如果未来TMT继续占优，会进一步加快基金风格漂移速度。

我们首选的方法是发行更多类似股票的工具。债务工具的问题在于缺乏某种灵活性，即服务成本固定，不随收入与资产回报的波动而变化。我们认为，发行某种类权益工具，一方面减少家庭、企业、银行与政府部门的杠杆，另一方面使其服务成本随着经济状况变化而变化。目前，中国银行业的债转股就是很好的一步。美国国会众议院议长保罗·瑞恩和美国委员会主席路易斯·布雷迪（Kevin Brady）提出的鼓励美国企业由债务偏好向权益偏好的转变也是一个号的开始，希望特朗普政府能切实在其税改中吸收这些经验。

另二个是加大对实体经济流动性的投放。当然不是定向降准，我考虑可以直接推动商业票据的发展，通过加大对商业票据的贴现和再贴现，提高流动性供给的精准性，因为现在企业间的应收账款数量比较大，这些实际上是商业信用，缺钱了所以才有应收账款，而且交易是已经发生的，如果对这部分进行直接的定向的资金投放，缓解债务压力问题，一方面服务支持实体经济，另一方面也提高流动性投放的精准性，所以在我认为，应进一步提高流动性调控的综合性，可以考虑试点或者进一步扩大商业票据的发展，构建以商业票据为基础的流动性投放的机制。

正是因为此，我国正在大力支持基础科学研究的产学研融合，2015年科技部部长万钢就曾表示，“要支持基础研究，引导地方大幅度提高基础研究投入比重，鼓励企业加大基础研究投入。”企业投入基础研究得到了更多支持和鼓励，专利环境越来越完善，逐步向发达国家看齐。